FONDS professionell Österreich, Ausgabe 3/2018

129 www.fondsprofessionell.at | 3/2018 markt & strategie I vontobel emerging markets equity M anchmal findet man einfach nicht mehr den richtigen Tritt – diese Ein- schätzung drängt sich auf, wenn man sich die Performance des Emerging Mar- kets Equity von Vontobel ansieht. Das Pro- dukt wurde die längste Zeit von Starmanager Rajiv Jain verantwortet, bis dieser sich im März 2016 verabschiedete und als Chairman sowie CIO bei GQG Partners andockte. Der routinierte Matthew Benkendorf übernahm, sah sich aber mit Mittelabflüssen konfrontiert. Dass Investoren einer Vertrauensperson folgen und Gelder abziehen, kann man Benkendorf und seinem Stellvertreter Jin Zhang nicht wirklich vorhalten, nachdenklich stimmt je- doch die Performance seit demAbgang Jains. Auf zehn Jahre gesehen positioniert sich der Fonds bei Vergleichen mit der Peergroup komfortabel im Top-10-Prozent-Bereich. Sieht man sich den Vergleichschart jedoch mit Be- ginn April 2016 an, wird ein kontinuierlicher Minderertrag augenfällig. Drastisch wird das Bild, wenn man die vergangenen zwölf Mo- nate bis Redaktionsschluss vergleicht. Dann findet sich der Fonds unter den schlechtesten zehn Prozent des Sektors wieder. Hauptverdächtiger Im Vergleich zum zuletzt erfolgreicheren Vontobel-Produkt Sustainable EM Leaders (siehe Artikel links) taucht schnell ein Haupt- verdächtiger für die Underperformance auf: die geografische Gewichtung. Denn das Ma- nagement hat seinen Fokus auf Indien mit 20,6 Prozent und Brasilien mit 9,9 Prozent des Portfolios gesetzt. Von allen an sich viel- versprechenden asiatischen Märkten ist Indien weder der billigste noch der am rundesten laufende. Die Volkswirtschaft litt unter ande- rem an der umstrittenen und de facto fehlge- schlagenen Bargeldreform der Regierung. Turbulenzen in der Politik und an den Wäh- rungsmärkten strapazierten wiederum die bra- silianischen Positionen. „Sogar der mächtige Braukonzern Ambev, an sich ein gewaltiger Cashflow-Generator, hat durch die Abwertung des Real gegenüber dem Dollar einen herben Schlag einstecken müssen“, erklärt Zhang. Derartige Rückschläge kann ein Fonds- management, das knapp 3,5 Milliarden Dollar verwaltet, natürlich nicht auf sich sitzen las- sen. Deshalb will das Team gegensteuern. „Durch unseren rigorosen Bottom-up-Ansatz finden wir immer wieder neue Möglich- keiten“, wie Zhang erklärt. „So haben wir in der ersten Hälfte dieses Jahres zehn neue Po- sitionen mit Potenzial identifiziert und ge- kauft. Dazu gehören im Finanzsektor das In- stitut Bancolombia und die malaysische May- bank. Im Konsumbereich setzen wir unter an- derem auf die Fastfood-Kette Yum China“, sagt der Portfoliomanager. Zwar ortet das Management auch in naher Zukunft schwierige Zeiten und spricht von „zu Recht aufgetretenen Volatilitäten“, gleich- zeitig geht man aber davon aus, dass „das ,große Ganze‘ für die Emerging Markets, vor allem in Südostasien eher gut aussieht“. Ein Trump-Hedge? Die höchsten Risiken für die Wachstums- region sieht Zhang „möglicherweise in den USA – und zwar von Seiten der Notenbank- politik und den damit einhergehenden Zins- anhebungen“ – sowie den nicht aus den Schlagzeilen kommenden drohenden Han- delskonflikten zwischen den USA und dem Rest der Welt. Genau das Trump-Risiko könnte dem Management im Vergleich zur Peergroup jedoch in die Hände spielen. „Wir setzen bei unseren Investments nicht so sehr auf export- abhängige Niedriglohnunternehmen, sondern auf Betriebe, die eher die Binnennachfrage bedienen.“ Branchentechnisch sind das ten- denziell Unternehmen „aus dem Konsum- sektor, dem IT- und Finanzbereich“. Insofern sieht das Management die Sorgen, die derzeit die Märkte bewegen, „als kein großes Risiko für unsere Investoren an“. HANS WEITMAyR | FP Der Abgang von Star-Manager Rajiv Jain liegt nun schon einige Zeit zurück – die Nachfolger sehen sich jedoch nach wie vor mit Schwierigkeiten konfrontiert. FLOP: Trittverlust Matthew Benkendorf (l.) und sein Stellvertreter Jin Zhang hoffen, unter anderem mit dem Fokus auf exportunabhängige Titel verlorenen Boden gutzumachen und sich als eine Art Hedge gegen Trumps Handelspolitik etablieren zu können. Foto: © Alex Gur, noeflum Vontobel Emerging Markets Eq. ISIN: LU0040507039 Ausgabeaufschlag: max. 5,0 % Laufende Kosten: 2,1 % p.a. Erstausgabedatum: 3. 11. 1992 Fondsmanager: Matthew Benkendorf 0 % 2 % 4 % 6 % –2 % 8 % 10 % 12 % 14 % 2018 2017  n Vontobel Emerging Markets Equity n Sektordurchschnitt