FONDS professionell Österreich, Ausgabe 3/2018

markt & strategie I vontobel fund – mtx sustainable emerging markets leaders 128 www.fondsprofessionell.at | 3/2018 Foto: © Vontobel E ines der langfristig wichtigsten, wenn auch nicht unbedingt schlagzeilenträch- tigsten Ereignisse 2018 war die Auf- nahme von chinesischen A-Aktien in die Indexfamilie von MSCI. Besonderen Einfluss wird die Umstellung nicht nur auf Asienindi- zes, sondern auch auf die Schwellenländer haben. Marktteilnehmer schätzen, dass die schrittweise Integration des chinesischen Aktienmarktes dazu führen wird, dass Titel aus der Volksrepublik in relativ naher Zukunft rund 50 Prozent der Kapitalisierung an den Emerging Markets bestreiten werden. Derar- tige Umwälzungen stellen Fondsmanager vor besondere Herausforderungen – Zeit also, sich anzusehen, wie sich die einzelnen Akteure in der Region schlagen und wem man zutraut, mit den neuen Rahmenbedingungen am bes- ten umzugehen. Bislang in den Emerging Markets besonders reüssiert hat das Team des rund 2,4 Milliarden Dollar schweren Vontobel Fund – MTX Sus- tainable Emerging Markets Leaders. Die Ma- nager Roger Merz und Thomas Schaffner ver- folgen einen kompromisslosen Stockpicking- Ansatz, zielen also auf Einzelwerte ab, die sie vor allem nach den Kriterien ROIC (Return on Invested Capital), Aktienbewertung, Markt- positionierung auswählen – und danach, „wie das Management Führungsqualitäten demons- triert und seine Strategien unter ESG-Rahmen- bedingungen (Environment, Social, Gover- nance) effizient umsetzt“, erklärt Schaffner. Spitzenposition Mit diesem Ansatz ist es gelungen, die Peergroup auf ein, drei oder auch fünf Jahre durchgehend deutlich zu schlagen. Je nach Zusammensetzung der Rankings konnte im globalen Vergleich sogar die Top-Position erreicht werden. Ein Geheimnis des Erfolgs könnte sein, dass der Fonds nur in Unternehmen investiert, die im Bereich ESG gewisse Mindestkriterien erfüllen. Quantifiziert wird das über ein No- tensystem, indem beispielsweise CO 2 -Aus- stoß, Transparenz oder Governance mit einem Score von 1 bis 5 bewertet werden. 5 stellt die Bestmarke dar. Um investierbar zu sein, muss ein Unternehmen einen ESG-Durchschnitts- wert von zumindest 2,4 haben. Verfehlt eine Aktie diese Marke, bleibt sie unberücksichtigt. Unter Anwendung dieses Filters werden nach dem Bottom-up-Prinzip die Emerging Mar- kets nach Opportunitäten durchforstet. Dass es in weiterer Folge zu geografischen und sektoralen Fokussierungen kommt, stellt also keine aktive Strategie, sondern eher einen Nebeneffekt dar, der sich in einer asiatischen Übergewichtung „speziell in China nieder- schlägt, wo man einen recht breiten Markt fin- det und die Profitabilität ausgewählter Unter- nehmen hoch ist, wenn man herkömmliche Industriewerte und rohstoffbezogene Titel aus- lässt“, wie Schaffner erläutert. Andere Länder, die Schaffner schätzt, „sind Südkorea, Südafrika und Taiwan“. Die größte Position des Fonds kommt aus letztgenanntem Land: Taiwan Semiconductors wurde zu Re- daktionsschluss aufgestockt und bestritt zuletzt rund 5,7 Prozent des Portfolios. Weni- ger begeistert ist das Management hingegen von Indien. „Die Titel dort sind grosso modo teuer. Folgerichtig ist das Land bei uns unter- gewichtet“, so Schaffner. Risiken, aber auch Chancen ortet das Ma- nagement im Markt-Sentiment. „Diesem Aspekt gegenüber sind wir generell zwar skeptisch eingestellt, man darf aber die Kraft sich selbst erfüllender Prophezeiungen nicht unterschätzen“, analysiert Schaffner den aktu- ellen Pessimismus in der Region. Das führt zwar zu einigem Schmerz, was die kurzfristi- ge Performance betrifft, könnte aber laut Management zu günstigen Einstiegsmöglich- keiten führen. Demnach seien die Emerging Markets gegenüber den Industrienationen laut Shiller-KGV um mehr als 36 Prozent unter- bewertet. „Somit nähern wir uns einem Sze- nario, wie wir es zuletzt Anfang 2016 gesehen haben“, sagt Schaffner. HANS WEITMAyR | FP Der mächtige MTX Sustainable Emerging Markets Leaders Fonds von Vontobel setzt nahezu unbeabsichtigt einen Fokus auf China – und hat damit großen Erfolg. TOP: Emerging Picker Roger Merz (l.) und Thomas Schaffner verfolgen einen klassischen Stockpicking-Ansatz und sind mit dieser Strategie höchst erfolgreich. Derzeit wittern sie in den Schwellenländern potenzielle Einstiegsmöglichkeiten. Vontobel Sustainable EM Leaders ISIN: LU0571085413 Ausgabeaufschlag: max. 5,0 % Laufende Kosten: 2,04 % p.a. Erstausgabedatum: 15. 7. 2011 Fondsmanager: Roger Merz, Thomas Schaffner 0 % 25 % 50 % 75 % 100 % 2016 2017 2014 2013 2015 ’18 n Vontobel Fund – mtx Sustainable Emerging Markets Leaders n Sektordurchschnitt 