FONDS professionell Österreich, Ausgabe 3/2017

123 www.fondsprofessionell.at | 3/2017 jupiter strategic total return I markt & strategie M anchmal verhält sich der Markt nicht so, wie er sollte. Zumin- dest aus Sicht der Marktteilneh- mer, die aufgrund dieser ver- meintlichen Marktineffizienz Geld verlieren. So ergangen ist es etwa dem Management des Jupiter Strategic Total Return. Denn befragt nach der größten Enttäuschung der vergangenen zwölf Monate, kommt die Ant- wort von Lee Manzi sofort und präzise: „Unsere-Short Position auf den südafrikanischen Rand.“ An sich – und da muss man Manzi natürlich recht ge- ben – war die Strategie, auf ei- nen gegenüber dem US-Dollar fallenden Rand zu setzen, ver- nünftig. Wiederholte Herabstu- fungen der Bonität des Landes durch die füh- renden Ratingagenturen infolge des rezessiven Umfelds und der politischen Instabilität in Südafrika hätten eine Abschwächung der Währung bewirken müssen – wäre da nicht dieses Niedrigzinsumfeld. Manzi: „Die verzweifelte Jagd nach Ren- diten hat dazu geführt, dass trotz all dieser Ne- gativnachrichten gewaltige Geldströme in die Emerging Markets geflossen sind“ – und den Rand gestärkt haben. Halten will er die Short- Position trotzdem: „Denn wir glauben, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis die Währung angesichts der fundamentalen Gegebenheit fällt und zur Performance unseres Portfolios beitragen kann.“ Managerrückzug Ein positiver Beitrag zur Performance würde dem Fonds tatsächlich nicht schaden. Denn egal ob man die Zeitleiste über fünf, drei Jahre oder ein Jahr legt, er hinkt der Ver- gleichsgruppe immer deutlich hinterher. Auf Sicht von drei Jahren ist die Performance so- gar absolut gesehen negativ. Pluspunkte gibt es für die geringe Volatilität und den niedrigen maximalen Verlust (Maximum Drawdown). Erst im September hat sich Co-Manager Mi- les Geldard als Head of Strategy Multi-Asset zurückgezogen. Ab 2018 wird er eine bera- tende Funktion für Jupiter einnehmen. Gel- dard bringt 34 Jahre Berufserfahrung auf die Waage, die letzten sieben hat er bei Jupiter verbracht. Co-Manager Manzi wird den Fonds und zwei weitere Produkte, die er mit Geldard verwaltet hat, allein führen. Kein Strategiewechsel Einen Strategiewechsel wird es trotz der Umstrukturierung in der Fondsführung jedoch nicht geben. „Die Philosophie und die Prozes- se, die die beiden Manager ent- wickelt haben, wurden über vie- le Jahre entwickelt und sind in- tegraler Bestandteil für das Ma- nagement des Fonds“, heißt es von Jupiter-Seite. Und nicht im- mer hat sich die Strategie, po- tenzielle Marktungleichgewich- te auszunützen, negativ ausge- wirkt. Gerne denkt Manzi an das Investment in die Wandel- anleihen von Premier Oil (PO) zurück. Im Nachhall zum Öl- preisverfall in den Jahren 2014/ 2015 „gerieten Explorations- und Produktionskonzerne wie PO unter extremen Druck. Die Convertibles von PO notierten teilweise bei 50 US-Cent auf den Dollar“, erinnert sich Manzi zurück. Die eingehende Ana- lyse des Unternehmens zeigte jedoch, dass ge- nügend Liquidität vorhanden war, die Banken an das Unternehmen glaubten und auch das Management stark genug war, um die Krise zu überstehen. Die anschließende Umstruktu- rierung der Schulden – unter Mithilfe der Ban- ken – und flankierende Managementmaßnah- men haben zu einer Erholung geführt. „Die Convertibles notieren inzwischen wieder Mitte 90 Cent auf den Dollar“, erklärt Manzi. Warnung an die Märkte Was die Zukunft betrifft, zeigt sich Manzi vorsichtig. Geringe Risikoprämien bei gleich- zeitig relativ hohen Unsicherheiten lassen ihn eher vorsichtig agieren. Gemäß des Top- down-Ansatzes zeigt sich der Manager „vor- sichtig konstruktiv“, was US-Investments abseits von Aktien betrifft. Vorzuziehen seien Wandelanleihen, die „einen guten risikoad- justierten Ertrag abwerfen“. Sorge bereiten „potenzielle Instabilitäten, ausgelöst durch Ungleichgewichte innerhalb der Finanzmärk- te, die wiederum aufgrund exzessiver Markt- interventionen entstanden sind“. Am Ende hat der Rand-Shortista noch ein warnendes Wort: „Die Märkte sind schlecht auf allfällige Marktdisruptionen vorbereitet.“ HANS WEITMAYR | FP Wenn die theoretisch korrekte Strategie auf die Realität der Märkte trifft, kann das zu durchaus ernüchternden Auswirkungen im Portfolio führen. FLOP: Schmerzhafte Realität Mind the Gap … ISIN: LU0522253292 Agio: 5,00 % Verwaltungsgebühr: 1,25 % p.a. Erstausgabedatum: 1.10.2010 Fondsmanager: Lee Manzi 0 % 2 % 4 % -5 % 6 % 8 % n Jupiter Global Fund – Jupiter Strategic Total Return Class L EUR Acc n Sektordurchschnitt  Miles Geldard: Der Haudegen zieht sich in eine beratende Funktion für Jupiter zurück. Lee Manzi ist seit Anfang September allein für die Fondsführung verantwortlich. 2015 2016 ’14 2017