FONDS professionell Österreich, Ausgabe 1/2019

tig bearish und keine taktischen Mittel, um dieses Problem auf kurze Sicht zu lösen. Leber wäre aber nicht Leber, würde er frustriert die Hände in den Schoß legen. Der Value-Investor setzt nach wie vor entschlossen auf Aktien – die Quote liegt bei rund 82 Pro- zent – und da leidenschaftlich auf den Tech- nologiebereich. „Manche mögen Kraft, weil Heinz-Ketchup so stabil ist. Aber was ist schon stabil? Ich halte Hightech-Werte für sta- bil, schlicht weil man an Technologie nicht vorbeikommt“, so Leber, bei dem ab und zu auch ein leichter Hang zur Polemik aufblitzt. Entsprechend Freude hat Leber seine Maxwell-Technologies-Position bereitet. Die- se ist im Februar mit plus 54,9 Prozent nahezu explodiert. Das Unternehmen wird von Tesla übernommen. „Die Kondensatoren von Max- well passen gut mit den Akkus von Tesla zusammen, die Kombination beider Techno- logien ist optimal“, so Leber, der mit diesem Engagement taktisch-strategische Anpas- sungsfähigkeit zeigt. Während der Tesla-Put schnelles, opportunistisches Geld brachte, setzt er über Zulieferer auf die langfristige Überzeugung, dass E-Mobilität und die damit einhergehenden Investmentchancen gekom- men sind, um zu bleiben. Vor diesem Hintergrund ist schlüssig, dass Leber auch den Megatrend „Demografie“ spielt. Zwei seiner Top-Ten-Positionen, Bausch Health und Regeneron, kommen aus dem Pharma- beziehungsweise Healthcare-Bereich. Um das Thema auf die Spitze zu treiben, be- findet sich mit 2,7 Prozent Gewichtung auch Zoetis unter den wichtigsten zehn Investments. Dabei handelt es sich um ein Healthcare-Un- ternehmen, das sich auf den Haustierbereich spezialisiert hat. Die Wette lautete augenschein- lich: Wir werden immer älter und schaffen uns immer mehr Katzen an. 2,7 Milliarden Treffer, die Google nach der Eingabe von „Cat Videos“ ausspuckt, scheinen Leber recht zu geben. Aus Flop wird Top Zum Acatis AI Global Equities geht dem Beobachter wiederum die eine oder andere Geschichte zum Thema „Auferstehung“ durch den Kopf. Eine solche gelingt ja nicht oft. Der letzte ausführlich dokumentierte Fall ereignete sich vor rund 2.000 Jahren. Bekanntlich ging die Geschichte für Lazarus letzten Endes doch nicht so gut aus. Danach – Jesus läuft außer Konkurrenz – wurde es um das Thema ein wenig still. Die Geschehnisse rund um den KI-Fonds von Acatis könnten genau das aber ändern. Denn vor einem Jahr wurde die künstliche Intelligenz, die den Acatis AI Glo- bal Equities lenkt, an dieser Stelle de facto tot- gesagt und unter „Flop“ gelistet. Er hatte das Performanceziel, den MSCI World um min- destens drei Prozent per annum zu schlagen, spektakulär verfehlt (siehe Chart „Vor einem Jahr noch Flop“). Der Verdacht lag nahe, dass die Technologie nicht ausgereift war. Das konnte zum einen an der Programmierung lie- gen. Zum anderen bestand der Verdacht, die Acatis zur Verfügung stehenden Datensets sei- en vielleicht doch nicht ausreichend, um der Maschine ein fundiertes „Deep Learning“ zu ermöglichen. Lazarus-Effekt Im zweiten Quartal 2018 hinkte der Fonds dem Vergleichsindex zwar immer noch hinterher, zum ersten Mal klappte aber der Sprung in positives Terrain. Doch wieder folg- te die Ernüchterung: Denn der Marktkorrek- tur, die im vierten Quartal eintrat, konnte sich auch die KI nicht entziehen. Sie fiel im Gleichklang mit den Märkten. Zwölf Prozent notierte der Fonds kurz vor Jahreswechsel im Minus. Die KI war zu diesem Zeitpunkt fast eineinhalb Jahre alt. Leber hatte der Intelli- genz bei ihrem Launch drei Jahre Zeit gege- ben, um zu funktionieren. Die Hälfte der Galgenfrist war abgelaufen. Dann der Lazarus-Effekt: Mit dem Jahres- wechsel katapultierte sich der KI-Fonds nicht nur auf ein Zehn-Prozent-Plus seit Erstausga- be, der Sprung um mehr als 20 Prozentpunkte ermöglichte es dem Fonds auch, den Ver- gleichsindex zu schlagen. Per Rekordhoch Ende Februar lag die KI seit ihrem Relaunch im Winter 2017 rund fünf Prozentpunkte vor dem MSCI – Ziel erreicht. Fragt man Hendrik Leber nun, was da pas- siert ist, erhält man eine bemerkenswert offe- ne Antwort: „Da war zuletzt sicher auch Glück dabei.“ Allerdings nicht nur: In den vergangenen Monaten hat das Programmie- rerteam den Algorithmus verbessert, indem es an der Volatilitäts- und Ertragsfunktion arbei- tete. „Außerdem haben wir den Finanzsektor aus dem Anlageuniversum genommen. Wir haben gesehen, dass die Daten, die wir da haben, nicht ausreichend waren“, so Leber. Zu guter Letzt habe man die Anzahl der Modelle, nach denen die KI entscheidet, von eins auf neun erweitert. Bildlich ist das so, als ob neun Manager an einem Tisch säßen. Jeder ist für einen eigenen Aspekt zuständig, sei das Momentum, Dividende oder Value. Am Ende werden die neun Vorschläge zusammen- geführt, und es kommt zu einer Investment- entscheidung. Diese schlägt sich in einer halb- jährlichen Umschichtung des Portfolios nie- der. Investieren darf die KI in bis zu 50 Aktien aus entwickelten Ländern. Die Titel müssen eine Marktkapitalisierung von zumindest einer Milliarde Euro aufweisen. Der Mensch ist raus Nachdem die KI gemäß der Datensets der technikaffinen Acatis lernt und entscheidet, ist es nur logisch, dass 41 Prozent des Portfolios mit Titeln aus dem IT-Bereich bestritten wer- den. An zweiter Stelle liegen Gesundheitswer- te mit 30,6 Prozent. Geografisch spielen sich 71,4 Prozent der Asset Allocation in den USA ab, gefolgt von Dänemark, der Schweiz und Irland. Deutsche Werte stellen mit 2,3 Prozent nur die fünftgrößte geografische Position. Das Dänemark-Exposure ist GN Store Nore ge- schuldet. Der Medizintechnikkonzern machte zuletzt 6,3 Prozent des Portfolios aus. Ob das so bleiben wird? Das weiß nur die künstliche Intelligenz. Denn, wie es in einem Info-Blatt zur Investmentphilosophie heißt: „Das Modell sucht in den Fundamentaldaten nichtlineare Muster, die für den Menschen nicht erkennbar sind.“ HANS WEItmAyR | FP Vor einem Jahr noch Flop … … 2019 die Auferstehung ISIN: DE000A2DR2L2 Laufende Kosten: 1,93 % p. a. (plus Erfolgsprämie u. a.) Ausgabeaufschlag: max. 5,0 % Erstausgabedatum: 23. 11. 2017 Fondsmanager: künstliche Intelligenz 113 www.fondsprofessionell.at | 1/2019 0 % 5 % -5 % -10 % 10 % 2017 2018 ’19  0 % -2 % 2 % -4 % -6 % 4 % 6 % 10 % 8 % 2018 2017 Jan Feb Dez Nov  n Acatis AI Global Equities n MSCI World Index n Acatis AI Global Equities n MSCI World Index