FONDS professionell Österreich, Ausgabe 3/2018

M it etwas Fantasie kann man sich einen Rentenfonds vielleicht wie eine Badewanne vorstellen: Aus dem Hahn fließen stetig frische Kupons in die Wanne, die der Anleger abschöpfen kann. Ganz unten ist der Abfluss. Dort entnehmen Portfoliomanager, Verwaltungsgesellschaft und Vertrieb ein wenig des reichlich vorhan- denen Wassers – damit auch sie ihre Freude an dem Fonds haben. Dieses Modell funktionierte jahrzehntelang gut, bis die Zentralbanken den Zinshahn zudrehten. Nicht nur das: An einem Ende der Wanne, beispielsweise in der Region „kurz- laufende Bundesanleihen“, hängt gewisser- maßen ein Strohhalm im Bottich, über den die Notenbank sogar Wasser absaugt. Die Fonds- manager begannen eifrig, neue Hähne aufzu- drehen, sie tragen Etiketten wie „High Yield“ oder „Emerging Markets“. Diese Quellen lie- fern reichlich Wasser, allerdings nicht so stetig wie die solide Staatsanleihen-Armatur früher – der Anleger ist da sehr empfindlich. Eher zögerlich beginnen die Anbieter, den Stöpsel über den Gebührenabfluss zu schie- ben. Der Hahn tröpfelt nur noch, die Anleger haben wenig zum Schöpfen, doch unten fließt das Wasser immer noch ab, wenn auch nicht mehr ganz so schnell wie früher. Kosten übersteigen die Rendite Um zu verdeutlichen, wie groß das Pro- blem ist, hat FONDS professionell den Markt analysiert. Die Redaktion hat alle Rentenfonds ausgewertet, zu denen in der Morningstar- Datenbank sowohl Angaben zu den laufenden Kosten als auch zur durchschnittlichen Ver- fallrendite (Yield to Maturity) im Portfolio vorliegen. Diese Kennzahl gibt an, welche Rendite ein Anleger erwarten darf, wenn er eine Anleihe bis zur Fälligkeit hält. In Summe geht es um fast 1.500 Fonds, die beinahe eine Billion Euro verwalten (siehe Kasten). Von der Verfallrendite hat die Redaktion die laufenden Kosten der Retail-Anteilsklasse abgezogen. Im Ergebnis steht die Rendite, die ein Anleger erwarten darf, wenn der Fonds alle Anleihen bis zum Laufzeitende hält. Das ist einerseits wenig realistisch, weil die meis- ten Manager ihr Portfolio hin und wieder um- schichten, gibt andererseits aber doch eine Indikation, was mit Rentenfonds zu verdienen ist. Das Ergebnis fällt ernüchternd aus. Über die ganze Stichprobe hinweg wirkt die Welt noch in Ordnung: Im Schnitt liegt die Verfallrendite der Fonds bei 3,26 Prozent, die laufenden Kosten betragen 1,14 Prozent. Blei- ben unterm Strich immerhin 2,12 Prozent für den Anleger. Allerdings überschreiten bei 221 Fonds, die in Summe stolze 133 Milliarden Euro verwalten, die Kosten der Retail-Anteils- klasse die Verfallrendite. Aus der Badewanne fließt das Wasser also schneller ab, als es oben nachtröpfelt. Besonders dramatisch ist die FONDS professionell hat für fast 1.500 Rentenfonds untersucht, was nach Abzug der laufenden Kosten von der Rendite übrigbleibt. Das Ergebnis ist ernüchternd. Ebbe in der Wanne Der Stöpsel ist auf: Wenn nur noch ein Rinnsal aus dem Hahn kommt, das Wasser unten aber ungehindert abfließt, läuft die Wanne ganz schnell leer. Dieses Bild erinnert im übertragenen Sinn an so manchen teuren Rentenfonds. Die Stichprobe Zahl und Volumen der untersuchten Rentenfonds Morningstar hat FONDS professionell Daten zu allen Anteilsklassen von Rentenfonds mit Vertriebszulassung in Deutschland oder Österreich zukommen lassen. Für die hier vorgestellte Analyse filterte die Redaktion die Fonds heraus, für die sowohl Angaben zur durchschnittlichen Verfallrendite der Anleihen im Portfolio (Yield to Maturity) als auch zu den laufenden Kosten laut „Wesentlichen Anlegerinformationen“ vorlagen. Das trifft auf 1.482 Fonds zu, die in Summe 975,8 Milliarden Euro verwalten. In die Untersuchung floss je Fonds eine typische Retail-Anteilsklasse ein (geringe Mindestanlagesumme, bei Fremdwährungen: in Euro abgesichert). 1 ohne Schwellenländer-, Unternehmens- und Hochzinsanleihen-Kategorien | 2 ohne Schwellenländer-Kategorien Quelle: eigene Berechnungen mit Morningstar-Daten, Stand: 31.7.2018 0 50 100 150 200 250 300 350 Sonstige Schwellenländeranleihen Hochzinsanleihen Unternehmensanleihen 2 Anleihen diversifiziert (Euro/USD) Anleihen global 1 Staatsanleihen (Euro/USD) 327 Fonds 213 Mrd. Euro 3 n Volumen in Mrd. Euro n Zahl der Fonds Foto: © Terence Keller | stock.adobe.com, Muzinich 112 www.fondsprofessionell.at | 3/2018 markt & strategie I rentenfonds