Bei der Düsseldorfer Value-Boutique Lingohr Asset Management erwartet man im Technologiesektor eine wachsende Spreizung zwischen strukturellen Gewinnern und Verlierern. "Der Markt handelt in Stressphasen zunächst Risiko, erst danach wieder Qualität", sagt Harald Sporleder, Anlagechef bei Lingohr. Die Übertreibungen nach unten würden für Value-Investoren dort Chancen schaffen, wo die Substanz intakt bleibt.

Auf die Substanz kommt es an
Am Markt werde teilweise unterstellt, neue KI-Anbieter könnten bestehende Software- und Service-Landschaften kurzfristig ersetzen. Dies greift aus Sicht von Sporleder zu kurz: "In vielen Unternehmen sind ERP- und Datenarchitekturen tief in bestehende Systeme eingebettet, Abhängigkeiten werden eher diversifiziert als zugespitzt." 

Besonders anfällig seien Spezialanbieter ohne klare Preissetzungsmacht oder ohne belastbare Kundenbindung, während etablierte Anbieter mit breiter Kundenbasis, hoher Wechselträgheit und skalierbaren Serviceerlösen auch in der Transformation Bestand haben können. "Ein Konzern wie IBM kann in solchen Abverkaufswellen mitgerissen werden, ohne dass das automatisch einen Bruch des Geschäftsmodells bedeutet", so Sporleder.

Disziplinierter Value-Prozess
Der geopolitische Hintergrund verstärke die Selektionsnotwendigkeit. Sporleder betont daher die Bedeutung eines disziplinierten Value-Prozesses: Bewertungsabschläge sieht er nicht als Kaufargument an sich, sondern als Einladung zur Prüfung von Bilanz, Cashflow-Robustheit und Ertragsqualität.

"Wer jetzt Ruhe bewahrt, vermeidet die typische Verwechslung von Kursbewegung und Substanz", so der Chief Investment Officer (CIO). "Für die Portfoliokonstruktion heißt das: Tech bleibt investierbar, wenn man die Spreizung akzeptiert und die Titelauswahl an Fundamentaldaten und Bewertungsdisziplin bindet." (jh)