Auf lange Sicht stehen deutsche Aktien denen der USA in nichts nach, sagt Kevin Thozet, Portfoliomanager und Mitglied des Investment-Komitees bei Carmignac. Er hat die Outperformance-Zyklen des deutschen und des US-Aktienmarkts untersucht und glaubt, dass die nächste große Wachstumsphase "Made in Germany" bevorstehen könnte.

Langfristig sind Dax und S&P 500 gleichauf
Und das wäre historisch gar nicht so ungewöhnlich, wie Thozet sagt: "In den vergangenen 70 Jahren haben der S&P 500 und der Dax 40 fast auf einen Cent genau dieselbe Wertentwicklung verzeichnet, nämlich durchschnittlich neun Prozent pro Jahr." Dabei unterscheidet er lange Zyklen: Von 1950 bis 1970 haben ihm zufolge das Wirtschaftswunder und der Marshall-Plan zu einer deutlich überdurchschnittlichen Wertentwicklung deutscher Aktien geführt. Auch im Zuge der Wiedervereinigung habe der Dax lange Zeit deutlich höhere Renditen geliefert als der S&P 500.

Die bedeutendsten Phasen überdurchschnittlicher Wertentwicklung der US-Aktienmärkte erstreckten sich dagegen vom Ölschock im Jahr 1973 bis zum Platzen der Internetblase im Jahr 2000 und vom Tiefpunkt der großen Finanzkrise Ende 2008 bis zum Hochpunkt im Jahr 2024. Auffallend war dabei laut Thozet: "In beiden Fällen war die Dominanz der Technologiebranche der bedeutendste Faktor für die überdurchschnittliche Entwicklung an den Börsen."

In den vergangenen drei Jahren lagen deutsche und amerikanische Aktien überraschenderweise gleichauf. Dabei tat sich vor allem die Technologiebranche mit Aktien wie SAP hervor, aber auch der Finanzsektor im weiteren Sinne mit Versicherern wie Allianz oder Munich Re. Im Energiesektor hob sich Siemens Energy ab. Auch einigen Industrieunternehmen wie Rheinmetall gelang es, sich über ihren Energienachteil hinwegzusetzen und die meisten großen US-Technologiewerte zu übertreffen.

Deutsche Aktien könnten weiter überraschen
"In den kommenden Jahren könnte sich die positive deutsche Überraschung durchaus noch fortsetzen oder sogar verstärken", sagt Thozet. Die geplanten Ausgaben für Verteidigung und Infrastruktur können seiner Meinung nach Deutschland wieder "auf einen Wachstumskurs bringen, den man lange Zeit nicht mehr gekannt hat". Währenddessen, so der Carmignac-Experte, könnten Spekulationen über das Ende der außergewöhnlichen Entwicklung in den USA Kapital von dort in den Rest der Welt fließen lassen: "Die Dynamik der internationalen Finanzströme dürfte deutschen und europäischen Aktien ermöglichen, durch höhere Bewertungen all ihre Trümpfe auszuspielen." (jh)