FONDS professionell Österreich, Ausgabe 2/2021

ten des „normalen“ Zinsniveaus als auch für Niedrigzinsphasen. Auch diese Analyse förderte überraschen- de Ergebnisse zutage. Im rechnerischenMit- tel erzielten bei Korrekturen am Aktien- markt in Niedrigzinsphasen Staatsanleihen eine höhere Performance als zu normalen Zinsniveaus (siehe Grafiken unten). Im Detail betrachtet fiel die Spannweite der Performance von öffentlichen Renten- papieren in Niedrigzinszeiten deutlich en- ger aus. Bei den oberen fünf Prozent der Aktienkorrekturen lag die Performance von Bundesanleihen bei 2,2 Prozent, bei den unteren fünf Prozent bei minus 0,8 Prozent. Bei Aktienkorrekturen zu norma- len Zinsniveaus erstreckte sich die Vertei- lung von 3 bis minus 1,1 Prozent. Einträglicher Schutz Bei deutschen Unternehmensanleihen wiederum reicht die Performancespanne in Aktienmarktcrashs bei negativem Zinsni- veau von 1,1 bis minus 3,3 Prozent, zu nor- malen Zeiten waren es 1,6 bis minus 1,2 Prozent. Diese Zahlen stützen die vorigen Auswertungsergebnisse: Staatsanleihen bie- ten auch im Niedrigzinsumfeld Schutz gegen Risiken am Aktienmarkt, und Anle- ger verdienen mehr als etwa am Geld- markt oder mit Unternehmensanleihen. Anleger sollten aber die Einschränkun- gen kennen. „Man darf nicht erwarten, dass unsere Ergebnisse bezüglich der negativen Korrelation zwischen Aktien und Anleihen jeden Tag in der Woche gelten“, betont Renzi-Ricci. „Wir fanden Zeiträume, in denen sich beide Anlageklassen in dieselbe Richtung bewegten, etwa im März 2020.“ Als sich die Finanzmärkte aber aus ihrer Panik lösten und zu einer gewissen Nor- malität zurückkehrten, habe sich das zuvor beobachtete Verhältnis zwischen Aktien und Anleihen wieder eingestellt. Notenbanken im Gleichlauf Zudem muss die Korrelation zwischen Aktien einerseits und Staats- sowie Unter- nehmensanleihen andererseits nicht von Dauer sein. „Das derzeitige Verhältnis von Aktien und Anleihen hängt von der aktu- ellen Notenbankpolitik ab“, erläutert der Analyst. „Erst seit Ende der 1990er-Jahre war die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen überwiegend negativ“, berichtet Renzi-Ricci. „In den 1970er- oder 1980er- Wenn Aktien verlieren … Deutsche Anleihenperformance in Zeiten fallender Kurse Im Falle einer Dax-Korrektur performen Bundesanleihen im Negativ- wie im Positivzinsumfeld gut. Quelle:VanguardaufDatenbasisvonBloomberg -0,4% 0,0% 0,4% 0,8% 1,2% 1,6% Geldmarkt Unternehmensanleihen Staatsanleihen Mittelwert bei positiver Rendite zehnjähriger Bundesanleihen Mittelwert bei negativer Rendite zehnjähriger Bundesanleihen … gewinnen Staatspapiere Britische Anleihenperformance in Zeiten fallender Kurse Gilts fahren bei Einbrüchen des FTSE All Share gerade bei Niedrigzinsen eine sehr gute Performance ein. Quelle:VanguardaufDatenbasisvonBloomberg -0,4% 0,0% 0,4% 0,8% 1,2% 1,6% Geldmarkt Unternehmensanleihen Staatsanleihen Mittelwert, Rendite zehnjährige Gilts > 1 % Mittelwert, Rendite zehnjähriger Gilts < 1 % » Unsere Studie zeigt, dass bei einem niedrigen Zinsniveau der Spielraum zwar geringer ist, der Absicherungseffekt von Anleihen aber nicht verloren geht. « Giulio Renzi-Ricci, Vanguard MARKT & STRATEGIE Vermögensverwaltende Fonds 64 fondsprofessionell.at 2/2021 FOTO: © VANGUARD